| 記者 邱家和
4月29日，在“藝術(shù)北京”開(kāi)幕前舉辦的“2011藝術(shù)經(jīng)濟(jì)高峰論壇”，有國(guó)投信托、德美藝嘉、嘉世華年等藝術(shù)機(jī)構(gòu)的老總座談“藝術(shù)市場(chǎng)的創(chuàng)新”，更有近來(lái)一直活躍于各種同類(lèi)論壇的摩帝富集團(tuán)的亞洲區(qū)總經(jīng)理黃文叡的積極參與。老總們的話(huà)題圍繞著藝術(shù)基金的風(fēng)險(xiǎn)控制展開(kāi)，卻多側(cè)面地凸顯了當(dāng)前的藝術(shù)金融化創(chuàng)新，正共同面臨估價(jià)瓶頸。
三家公司可謂樣本
撇開(kāi)活躍于國(guó)際舞臺(tái)的摩帝富集團(tuán)，上述三家中國(guó)藝術(shù)機(jī)構(gòu)很有代表性：國(guó)投信托2007年率先推出藝術(shù)基金，可謂此中“元老”；而德美藝嘉則剛剛推出了兩期藝術(shù)基金，可謂同類(lèi)公司中的新人；至于嘉世年華還算不上藝術(shù)基金管理公司，只能說(shuō)是準(zhǔn)新人。值得注意的是，國(guó)投信托和德美藝嘉的老總都是自金融投資行業(yè)出身，而嘉世年華的執(zhí)行董事卻出自老牌拍賣(mài)公司朵云軒。
經(jīng)歷過(guò)2008年全球金融危機(jī)的考驗(yàn)的國(guó)投信托，據(jù)其總經(jīng)理呂益民介紹，已經(jīng)發(fā)了11期藝術(shù)品基金。目前，除了當(dāng)代藝術(shù)和國(guó)外藝術(shù)沒(méi)有涉獵，中國(guó)的古代書(shū)畫(huà)、近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)、瓷器、玉器、各種雜項(xiàng)等幾乎都涉獵了。當(dāng)代藝術(shù)這一塊今年也準(zhǔn)備要推出新的基金。總體上所涉獵的都是比較成熟的、蓋棺定論的藝術(shù)品。此外，基金產(chǎn)品的時(shí)限、類(lèi)型也不同，目前短期有一年多、兩年的，長(zhǎng)期的有五年包括五年以上的。希望通過(guò)不同的組合，推出不同類(lèi)型的產(chǎn)品，能夠滿(mǎn)足投資的需求。
至于兩家新公司，德美藝嘉已經(jīng)稱(chēng)得上是藝術(shù)基金管理公司，其首席執(zhí)行官董藝介紹他們目前發(fā)了二期藝術(shù)基金，第一期計(jì)劃募集資金2000萬(wàn)元，超額500萬(wàn)元；第二期5000萬(wàn)元，也超額完成。她還透露，兩期基金瞄準(zhǔn)的都是當(dāng)代藝術(shù)。而嘉世華年似乎尚未跨入藝術(shù)基金管理公司的門(mén)檻，其執(zhí)行董事焦安坦承，他們的業(yè)務(wù)主要還是為一些房地產(chǎn)企業(yè)老板或上市公司買(mǎi)賣(mài)藝術(shù)品，類(lèi)似于代客理財(cái)。
風(fēng)險(xiǎn)控制各有奇招
發(fā)行基金也好、代客理財(cái)也好，客戶(hù)最關(guān)心的恐怕是他們?nèi)绾慰刂骑L(fēng)險(xiǎn)，而這無(wú)形中也成為論壇的主題。對(duì)于如何控制風(fēng)險(xiǎn)，他們?nèi)铱芍^各有絕招。如對(duì)于投資方向，呂益民表示，他們之所以沒(méi)有推出涉及當(dāng)代藝術(shù)的基金，是因?yàn)楫?dāng)代藝術(shù)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)太大，無(wú)法確定其價(jià)格能不能挺得住，能不能給投資者帶來(lái)回報(bào)。與其相反，董藝卻表示，他們公司剛開(kāi)始只做當(dāng)代，因?yàn)楫?dāng)代藝術(shù)的真?zhèn)我子阼b別，從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度看更安全；還因?yàn)榘鍓K效應(yīng)的關(guān)系，從收益的角度看當(dāng)代藝術(shù)更有上升空間。共同的出發(fā)點(diǎn)卻有截然不同的做法，可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制大家都知道，但具體做起來(lái)卻大有學(xué)問(wèn)。
而嘉世華年的做法則更有趣，按焦安的說(shuō)法，他們一直堅(jiān)持私下交易的原則，買(mǎi)進(jìn)藝術(shù)品都避開(kāi)拍賣(mài)市場(chǎng)，甚至把目標(biāo)鎖定在3個(gè)月內(nèi)就可以在拍賣(mài)市場(chǎng)變現(xiàn)的藝術(shù)品。在藝術(shù)市場(chǎng)上這也許是最快的。這一方面是為了回避拍賣(mài)場(chǎng)上出現(xiàn)的高價(jià)，另一方面是為了加快資金的周轉(zhuǎn)，不像一般的拍品需要3年的市場(chǎng)周轉(zhuǎn)期。雖然嘉世華年不是基金公司，但大多數(shù)藝術(shù)基金的管理公司恐怕都是這么做的，他們希望借此回避當(dāng)前火爆的拍賣(mài)場(chǎng)所帶來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
價(jià)格判斷 指數(shù)為準(zhǔn)？
價(jià)格判斷，像藝術(shù)品的真?zhèn)舞b定一樣，被呂益民看作藝術(shù)基金管理公司控制風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)基本功之一。那么，分析藝術(shù)品價(jià)格高低的依據(jù)是什么？在股票市場(chǎng)上，參與交易的各方往往把股票價(jià)格指數(shù)看作判斷市場(chǎng)行情的尺度，在藝術(shù)品市場(chǎng)上是不是也有這樣的指數(shù)可以作為判斷市場(chǎng)行情的尺度？董藝不僅說(shuō)有，還強(qiáng)調(diào)其特點(diǎn)就是運(yùn)用梅摩指數(shù)作為指導(dǎo)。對(duì)此，有嘉賓展開(kāi)了質(zhì)疑，那就是作為國(guó)際基金公司的代表、摩帝富集團(tuán)的亞洲區(qū)總經(jīng)理黃文叡。
他的質(zhì)疑可以概括為三點(diǎn)：一、針對(duì)指數(shù)所依據(jù)的數(shù)據(jù)來(lái)源：他認(rèn)為指數(shù)根據(jù)的只是二級(jí)市場(chǎng)的拍賣(mài)數(shù)據(jù)，沒(méi)有一級(jí)市場(chǎng)的畫(huà)廊交易數(shù)據(jù)；二、針對(duì)指數(shù)所反映的交易頻率：股票交易每天都在進(jìn)行，而藝術(shù)品交易尤其是大拍每年只有兩次；三、針對(duì)指數(shù)作為數(shù)學(xué)平均值的特性：強(qiáng)調(diào)藝術(shù)作品是唯一的，因此其價(jià)格不等于數(shù)學(xué)平均值。他還舉了一個(gè)大家耳熟能詳?shù)睦樱喊驳稀の只魻?964年的《瑪麗蓮·夢(mèng)露》和1983年的同名作品，雖然主題一樣、大小一樣(都是94公分×94公分)，但在拍場(chǎng)上前者可以拍到將近2000萬(wàn)美元，而后者只能拍到逾50萬(wàn)美元。因?yàn)樵谒囆g(shù)史上20世紀(jì)60年代是波普的時(shí)代，而80年代已經(jīng)不是波普的年代了，安迪·沃霍爾的光環(huán)已經(jīng)不再了，但指數(shù)卻沒(méi)有辦法表達(dá)。
運(yùn)用指數(shù)要微觀調(diào)整
對(duì)此，即便是回避拍賣(mài)結(jié)果的焦安也不贊同。他認(rèn)為藝術(shù)基金指數(shù)還是有用的，如募集基金的時(shí)候的PPT文件里一定會(huì)有藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)，以便告訴投資人藝術(shù)品在過(guò)去的10年中其身價(jià)是怎么飛速發(fā)展的。而呂益民也認(rèn)為，指數(shù)有肯定比沒(méi)有好，而且編纂指數(shù)是一個(gè)復(fù)雜的工程，不僅有單項(xiàng)的指數(shù)如藝術(shù)家個(gè)人指數(shù)乃至板塊指數(shù)、行業(yè)指數(shù)，還有綜合指數(shù)等。也不能對(duì)指數(shù)的代表性過(guò)于苛求，一定要100%覆蓋市場(chǎng)的方方面面，一定要完全反映市場(chǎng)的起起落落，因?yàn)榧词构善本C合指數(shù)，也會(huì)有與GDP的走勢(shì)背道而馳的時(shí)候，畢竟只能作為參考。
董藝則指出，指數(shù)作為一個(gè)定量統(tǒng)計(jì)的結(jié)果，可以幫助基金公司把握市場(chǎng)的大勢(shì)。同時(shí)，指數(shù)還是相對(duì)比較宏觀的，具體的操作還是需要技術(shù)調(diào)整。如買(mǎi)當(dāng)代的著名藝術(shù)家王沂東的作品，指數(shù)上只是表示中國(guó)油畫(huà)這幾年都非常好，但是具體到他的作品的估價(jià)，就不是買(mǎi)一個(gè)指數(shù)，而是要把他近5年、10年的交易紀(jì)錄拿過(guò)來(lái)進(jìn)行分析，根據(jù)具體作品的特性予以調(diào)整后才能確定。
金融人士先做框架
圍繞藝術(shù)金融化的嘗試，各位嘉賓的話(huà)題廣泛而深入，難怪這個(gè)由AMRC藝術(shù)市場(chǎng)分析研究中心承辦的論壇，吸引了國(guó)內(nèi)外專(zhuān)家、學(xué)者、藝術(shù)贊助人、收藏家、批評(píng)家、政府相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人百余人參與。與會(huì)的聽(tīng)眾也很有水平，其中就有一位前北京歌華集團(tuán)藝術(shù)總監(jiān)羅小華女士，在提問(wèn)中表示當(dāng)前同類(lèi)性質(zhì)的論壇很多，它們往往有許多共同的特點(diǎn)：首先，都是一些金融人士在說(shuō)事；其次，基金的鑒定專(zhuān)家很神秘，但一旦曝光卻往往令人很失望。總而言之，從藝術(shù)角度研究市場(chǎng)的人才看來(lái)十分匱乏。
對(duì)這些幾乎一語(yǔ)道破的評(píng)語(yǔ)，黃文叡倒是說(shuō)了幾句公道話(huà)，他在私下里向記者表示：藝術(shù)金融化剛剛起步之際，一定是金融人士先來(lái)做框架，藝術(shù)人士才能按這個(gè)框架去做文章，這是正常的現(xiàn)象。不過(guò)，他也并不隱瞞對(duì)中國(guó)內(nèi)地刮起的藝術(shù)基金熱的憂(yōu)慮。他認(rèn)為藝術(shù)基金最根本的還是要有美學(xué)價(jià)值的獨(dú)立判斷，借助價(jià)值發(fā)現(xiàn)在藝術(shù)市場(chǎng)上獲利，如果吸引了大量新資金入場(chǎng)的藝術(shù)基金，只是一味地關(guān)注價(jià)格高低而忽視藝術(shù)的美學(xué)本性，會(huì)對(duì)未來(lái)的藝術(shù)市場(chǎng)帶來(lái)極大的隱患。
市場(chǎng)觀察 價(jià)格猜想
參加“藝術(shù)北京”舉辦的“2011藝術(shù)經(jīng)濟(jì)高峰論壇”，聽(tīng)各位藝術(shù)機(jī)構(gòu)的高管就藝術(shù)金融化展開(kāi)的討論，頗受啟發(fā)。比如圍繞風(fēng)險(xiǎn)控制他們?cè)谟懻撝刑岢龌甬a(chǎn)品結(jié)構(gòu)化的方法，用風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)率不同的基金產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶(hù)，并借此應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度不同的市場(chǎng)環(huán)境。不過(guò)其中最令人深思、也令人擔(dān)憂(yōu)的，還是他們所談的核心問(wèn)題——價(jià)格。
參與論壇的各位嘉賓已經(jīng)對(duì)價(jià)格問(wèn)題展開(kāi)了多個(gè)層面的討論，其中包括價(jià)格指數(shù)的運(yùn)用。然而，藝術(shù)品的交易畢竟不同于一般金融產(chǎn)品的交易：
首先，藝術(shù)品并非生活必需品，其交易價(jià)格有很大的彈性，其中心理因素有很大的關(guān)系，交易價(jià)格會(huì)出現(xiàn)二律悖反的現(xiàn)象：一方面藝術(shù)品要高價(jià)成交往往以交易量和換手率為前提，因?yàn)榱魍ㄐ砸馕吨勺儸F(xiàn)性，只有流通性高的藝術(shù)品才會(huì)成為投資者追捧的對(duì)象；另一方面，換手率很高的“老面孔”市場(chǎng)卻并不待見(jiàn)，買(mǎi)家又信奉“物以稀為貴”的信條，新面孔反而會(huì)創(chuàng)下高價(jià)。
其次，論壇嘉賓侃侃而談的資金面、消息面、技術(shù)面分析，這些基金擅長(zhǎng)的看家本領(lǐng)其實(shí)只是窺伺市場(chǎng)風(fēng)向的雕蟲(chóng)小技，所謂價(jià)值發(fā)現(xiàn)也無(wú)非是捕捉不同板塊、藝術(shù)家乃至創(chuàng)作年代的作品的價(jià)格差，其結(jié)果是資金流伴隨著信息流帶來(lái)大量的跟風(fēng)盤(pán)；而真正的高手卻擅長(zhǎng)發(fā)掘藝術(shù)家在美術(shù)史上史無(wú)前例的新創(chuàng)意，包括他們所使用的新的藝術(shù)語(yǔ)言，所表達(dá)的新的審美趣味。唯有如此才能取得定價(jià)權(quán)，從而引領(lǐng)市場(chǎng)風(fēng)潮。
簡(jiǎn)而言之，藝術(shù)基金有兩種極端的表現(xiàn)：價(jià)值發(fā)現(xiàn)型或技術(shù)操作型。而任何基金都必須做到兩者的平衡，兩方面都要有各自的絕活，即使有短板，也要與市場(chǎng)打個(gè)平手，否則就會(huì)難以為繼。眼下藝術(shù)品價(jià)格普遍上漲，各種類(lèi)型的藝術(shù)基金已如燎原之勢(shì)，但它們?cè)谏鲜鰞煞矫嬗袥](méi)有各自的絕活？正所謂“一俊遮百丑”，目前還難以判斷。如果要作一番猜想，想必跟風(fēng)者居多，在追漲殺跌中加劇市場(chǎng)的波動(dòng)；最多是能在風(fēng)口浪尖沖浪，而要預(yù)測(cè)風(fēng)云卻談何容易？至于通過(guò)美術(shù)史的把握為藝術(shù)品重新定位，加上市場(chǎng)運(yùn)作取得定價(jià)權(quán)，由此而做到價(jià)值發(fā)現(xiàn)的，一定是鳳毛麟角。可見(jiàn)，當(dāng)前的基金熱正使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)迅速集聚，一旦行情下跌甚至波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)集中爆發(fā)，許多藝術(shù)基金屆時(shí)恐怕連生存都難以為繼。
不過(guò)，也許投資熱就此降溫，藝術(shù)品市場(chǎng)重新回歸收藏的本義；至少會(huì)成為一個(gè)常見(jiàn)的投資品種。前景盡管難料，但歷史的潮流不可阻擋，不管你愿意不愿意，投資熱、基金熱必將成為現(xiàn)階段藝術(shù)市場(chǎng)的主流。
記者手記
藝術(shù)品金融化有多遠(yuǎn)
曹原
“藝術(shù)投資”早已不是焦點(diǎn)，而這其中卻不乏新的話(huà)題出現(xiàn)：藝術(shù)基金、資產(chǎn)包、藝術(shù)股票、信托……“藝術(shù)北京”附設(shè)的“建行私人銀行——2011年藝術(shù)經(jīng)濟(jì)高峰論壇”于4月29日在北京舉辦，論壇從“藝術(shù)市場(chǎng)的創(chuàng)新”、“畫(huà)廊業(yè)的再出發(fā)”以及“藝術(shù)收藏新思路”三個(gè)角度探討了當(dāng)前藝術(shù)市場(chǎng)的境遇。
國(guó)投信托有限公司總經(jīng)理呂益民和建設(shè)銀行北京分行財(cái)富管理與私人銀行部的王巖，都對(duì)現(xiàn)在的藝術(shù)投資抱有十足的信心。近幾年，高端客戶(hù)的數(shù)量在呈幾何狀上升，只要能投資，就會(huì)有客戶(hù)。而高價(jià)的藝術(shù)品無(wú)疑成為繼房地產(chǎn)和股票之后，吸引游資入募的又一輪“投資熱”，呂益民對(duì)此進(jìn)行了自己的解釋?zhuān)骸八囆g(shù)投資是價(jià)值與時(shí)尚品味的融合”。
藝術(shù)品的特殊屬性以及高單價(jià)，讓很多個(gè)人投資者望而卻步，所以才有越來(lái)越多的人把眼光投向了專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)的集資收藏。摩帝富藝術(shù)顧問(wèn)股份有限公司副總裁兼亞洲區(qū)總經(jīng)理黃文叡更是坦言：“藝術(shù)品的破億成交，代表個(gè)人收藏時(shí)代的終結(jié)，集資收藏的來(lái)臨。”現(xiàn)在市場(chǎng)上關(guān)于藝術(shù)品集資收藏，有多種投資形式并存，剛剛發(fā)行完兩期藝術(shù)基金的北京德美藝嘉投資管理有限公司便有一定的代表性。德美藝嘉的首席執(zhí)行官董藝認(rèn)為專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)分散的藝術(shù)基金，更適合那些對(duì)藝術(shù)品有概念，并認(rèn)同藝術(shù)品投資屬性的人。
藝術(shù)市場(chǎng)的金融化對(duì)畫(huà)廊業(yè)的再出發(fā)顯然是助了一臂之力，這是許多中國(guó)畫(huà)廊主們所希望看到的。暫且不論其能幫助畫(huà)廊業(yè)成長(zhǎng)到何種高度，多種形式的創(chuàng)新便能讓畫(huà)廊在夾縫中維持更久的時(shí)間。中國(guó)畫(huà)廊業(yè)在面臨國(guó)外一級(jí)市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)的雙面夾擊時(shí)，所能做的就是期望有更多的社會(huì)資源進(jìn)入，來(lái)將這塊蛋糕做大，這樣畫(huà)廊在運(yùn)營(yíng)的時(shí)候才能調(diào)動(dòng)更多的關(guān)系。當(dāng)然，在強(qiáng)調(diào)資源爭(zhēng)奪和關(guān)系介入的前提下，與藝術(shù)家長(zhǎng)期穩(wěn)定可靠的合作關(guān)系才是使畫(huà)廊業(yè)自覺(jué)規(guī)范化的基礎(chǔ)。
擁有雙重國(guó)際身份——“藝術(shù)登陸新加坡”博覽會(huì)總監(jiān)、2007“中國(guó)上海藝術(shù)博覽會(huì)國(guó)際當(dāng)代藝術(shù)展”藝術(shù)總監(jiān)——的Lorenzo Rudolf，在第三場(chǎng)“藝術(shù)收藏新思路”的論壇中也強(qiáng)調(diào)藝術(shù)市場(chǎng)不應(yīng)該僅僅在拍賣(mài)中完成，想找優(yōu)秀的作品一定要選擇好的畫(huà)廊，并提到藝術(shù)收藏中應(yīng)弱化國(guó)界的問(wèn)題，“其實(shí)我們藝術(shù)沒(méi)有國(guó)家界限的，它是全球化藝術(shù)市場(chǎng)，比如美國(guó)、歐洲藝術(shù)市場(chǎng)非常開(kāi)放的，這個(gè)與亞洲市場(chǎng)不同……對(duì)亞洲藝術(shù)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，更重要的是打開(kāi)自己的門(mén)，只要我們把封閉的門(mén)打開(kāi)，中國(guó)的藝術(shù)市場(chǎng)才會(huì)發(fā)展更加強(qiáng)大，才能更好融入國(guó)際市場(chǎng)當(dāng)中。”
“藝術(shù)品金融化”已然被抬上桌面，人們?cè)缫巡槐苤M藝術(shù)與金融之間說(shuō)不清道不明的關(guān)系。而事實(shí)上，中國(guó)畫(huà)廊業(yè)的體制缺失、收藏層的不穩(wěn)定、以及藝術(shù)品在銀行抵押和投保上得不到認(rèn)可的硬傷，是否成為藝術(shù)品真正金融化之前還未逾越的距離？
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