據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2013年兌付的29款產(chǎn)品中上半年將有10款，涉資8.8億，而進(jìn)入下半年則更是空前，有19款，涉資17.62億。

去年，中泰信托發(fā)行的“證大藝術(shù)品投資基金”提前1年清算，引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。當(dāng)時(shí)有媒體指出，該產(chǎn)品究竟通過什么渠道賣出這個(gè)投資組合并獲得收益的，并沒有明確的資料可以供查詢。

不久前，中泰信托官網(wǎng)上發(fā)布了一則“中泰·證大藝術(shù)品資產(chǎn)收益權(quán)集合資金信托計(jì)劃信息披露第一期”的公告，記者查看公告內(nèi)容時(shí)發(fā)現(xiàn)，該信托計(jì)劃所投的藝術(shù)品，正是去年提前清盤的“證大藝術(shù)品投資基金”曾拍得的作品《象》與《狀態(tài)一》。

實(shí)際上該“證大藝術(shù)品資產(chǎn)收益權(quán)”（以下簡(jiǎn)稱“中泰證大2號(hào)”）信托計(jì)劃于2012年11月19日就已成立，而“證大藝術(shù)品投資基金”（以下簡(jiǎn)稱“中泰證大1號(hào)”）的清算就在一個(gè)月前。不過當(dāng)時(shí)的成立報(bào)告所透露的投資標(biāo)的和運(yùn)作方式較為模糊，并未看出兩個(gè)產(chǎn)品有相關(guān)之處。

證大投資要求提前終止計(jì)劃

公開資料顯示，“中泰證大1號(hào)”產(chǎn)品成立于2011年9月28日，全稱為“中泰·證大藝術(shù)品投資基金集合資金信托計(jì)劃”，信托期限2年、預(yù)計(jì)收益率10%-11%，規(guī)模4000萬(wàn)，其中優(yōu)先級(jí)資金供給3000萬(wàn)，預(yù)期收益10%-11%；1000萬(wàn)一般級(jí)資金由上海證大投資發(fā)展有限公司認(rèn)購(gòu)，證大投資同時(shí)擔(dān)任該信托計(jì)劃的投資顧問。

據(jù)了解，中泰信托于2011年9月28日以信托資金購(gòu)買了上海中天拍賣有限公司拍賣的如下一組藝術(shù)品組合：由曾梵志創(chuàng)作的油畫作品《象》1件、由林加冰創(chuàng)作的油畫作品《狀態(tài)一》1件，成交價(jià)為4000萬(wàn)元。

根據(jù)該信托產(chǎn)品推介說明，該信托采取了次級(jí)信托受益權(quán)對(duì)優(yōu)先級(jí)信托受益權(quán)提供增信的保障措施，證大投資承諾：“在信托計(jì)劃期限屆滿前或信托計(jì)劃出現(xiàn)提前終止的事由時(shí)，證大投資保證以不低于全部?jī)?yōu)先信托單位項(xiàng)下預(yù)期信托利益總和的價(jià)格受讓信托計(jì)劃持有的全部藝術(shù)品的所有權(quán)。”

然而，該信托運(yùn)行不到一年，證大投資要求提前終止該信托計(jì)劃。根據(jù)“中泰證大1號(hào)”2012年10月10日發(fā)布的清算報(bào)告：2012年7月24日，中泰收到該計(jì)劃一般受益人“證大投資”發(fā)來(lái)的正式書面通知，證大投資決定本計(jì)劃存續(xù)滿12個(gè)月時(shí)（2012年9月27日）提前終止。2012年9月27日，受托人收到證大投資支付的購(gòu)買上述藝術(shù)品組合的資金，金額為4318.3萬(wàn)，完成了上述藝術(shù)品組合的轉(zhuǎn)讓。

受托人共向A類優(yōu)先信托受益人分配信托利益1287.11萬(wàn)，向B類優(yōu)先信托受益人分配信托利益2031.46萬(wàn)，基本達(dá)到了預(yù)期的收益率。

不過，清算報(bào)告并沒有對(duì)證大投資提前終止信托計(jì)劃的原因進(jìn)行說明。隨后，中泰信托于2012年11月1日開始發(fā)行上述“中泰證大2號(hào)”產(chǎn)品（中泰·證大藝術(shù)品資產(chǎn)收益權(quán)集合資金信托計(jì)劃），前后不到一個(gè)月的時(shí)間。

看不懂的“一買一賣”

經(jīng)過兩個(gè)星期的發(fā)行，“中泰證大2號(hào)”于2012年11月19正式成立，共募集資金5000萬(wàn)。該信托計(jì)劃實(shí)際上是證大投資把花了4318.3萬(wàn)從中泰信托購(gòu)得的《象》和《狀態(tài)一》，外加一幅何海霞的作品《臨袁耀桃源圖》再抵押給中泰信托，以獲得5000萬(wàn)的資金，這一買一賣的邏輯實(shí)在讓外人看得一頭霧水。

公開資料顯示，上海證大投資發(fā)展有限公司是證大集團(tuán)旗下的投資公司，投資及經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域涉及小額貸款、文化藝術(shù)、房地產(chǎn)等，投資參股或控股的實(shí)體單位主要有：上海證大喜瑪拉雅置業(yè)有限公司、海門證大速貸小額貸款公司、上海喜瑪拉雅美術(shù)館等。

理財(cái)周報(bào)記者從多方了解到，之前的“中泰證大1號(hào)”雖然說是由證大投資作為投資顧問，通過拍賣公司交易具有投資、收藏價(jià)值的古代、近代的書畫類藝術(shù)品來(lái)獲得收益的，但實(shí)際上《象》和《狀態(tài)一》在此之前是由證大投資持有，其中《象》早在2010年就被證大集團(tuán)董事長(zhǎng)戴志康以1000萬(wàn)的價(jià)格拍走。

因而“中泰證大1號(hào)”與“中泰證大2號(hào)”本質(zhì)上都是一個(gè)模式，證大投資將持有的藝術(shù)品抵押給中泰信托，由中泰信托發(fā)行信托計(jì)劃提供資金。

“中泰證大1號(hào)”2011年底成立時(shí)，正是證大集團(tuán)資金最為吃緊的時(shí)候，之前證大集團(tuán)拿下上海外灘地王被外界質(zhì)疑“蛇吞象”，隨后集團(tuán)資金持續(xù)吃緊，2011年底項(xiàng)目終于破土動(dòng)工時(shí)，證大宣布退出，對(duì)此業(yè)界多猜測(cè)是負(fù)債率過高，公開數(shù)據(jù)顯示，2011年底，證大流動(dòng)負(fù)債高達(dá)193億港元，資產(chǎn)負(fù)債率由上年的71%上升到了80%。

近期“中泰證大2號(hào)”管理報(bào)告顯示，信托資金由證大投資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，目前已對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行了質(zhì)押，質(zhì)押物已由上海喜瑪拉雅美術(shù)館托管。

兩幅作品未能脫手

變相延長(zhǎng)了“退出”期限

既然都是為證大補(bǔ)充流動(dòng)資金，為何證大要多此一舉提出先終止“中泰證大1號(hào)”，一個(gè)月后又成立類似的“中泰證大2號(hào)”呢？“這種情況的確比較少見，如果說是所謂的‘借新還舊’，也沒有必要提前一年就清盤，然后馬上另外發(fā)一款類似的信托去補(bǔ)。”上海某信托界人士分析。

不過，對(duì)比前后兩款信托產(chǎn)品不難發(fā)現(xiàn)，雖然都是證大將藝術(shù)品質(zhì)押給中泰獲得融資，但“中泰證大2號(hào)”募集的資金比“中泰證大1號(hào)”多1000萬(wàn)，關(guān)鍵其抵押物多了一幅何海霞的作品《臨袁耀桃源圖》。

“有可能是去年藝術(shù)品市場(chǎng)走弱、價(jià)格持續(xù)下降的情況下，預(yù)估前兩幅作品未來(lái)價(jià)格也不樂觀，中泰方面出于保險(xiǎn)起見，干脆提前清盤另成立一款收益權(quán)信托，讓證大方面增加質(zhì)押物使得抵押物更充分，但這也只是猜測(cè)。究竟是什么情況還是中泰它們自己最清楚。”上述信托界人士分析。

據(jù)了解，何海霞的這幅畫在北京納高2010年秋季拍賣會(huì)上，以8848萬(wàn)元的成交價(jià)，創(chuàng)造了長(zhǎng)安畫派單件作品拍賣的最高紀(jì)錄。雖然去年藝術(shù)品市場(chǎng)價(jià)格走低，但增加這款作品也算是保險(xiǎn)不少。

但不管怎樣，“中泰證大1號(hào)”若不是去年提前清盤，其正常的兌付時(shí)間應(yīng)該是今年的9月份。而今年下半年正是藝術(shù)品信托集中兌付之際。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2013年兌付的29款產(chǎn)品中上半年將有10款，涉資8.8億，而進(jìn)入下半年則更是空前，有19款藝術(shù)品信托密集到期，涉資17.62億。隨著眾多藝術(shù)品信托集中到期，今年自然成為了藝術(shù)品信托“退出之年”。

由于藝術(shù)品信托退出機(jī)制單一，其中80%都是通過拍賣渠道退出，不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心很多信托資金進(jìn)場(chǎng)的時(shí)候價(jià)格已經(jīng)很高，購(gòu)買的藝術(shù)品都在高位入貨，到了退出期，眾多的信托一起出貨，將更難實(shí)現(xiàn)溢價(jià)退出。

而“中泰證大2號(hào)”信托運(yùn)行期為兩年，目前離2014年11月的兌付還有較長(zhǎng)的一段時(shí)間，中泰信托此番操作也算是變相延長(zhǎng)了“退出”期限，躲過一劫。