文/張庭賓

近日，藝術(shù)品證券成為眾矢之的。

1月26日，天津文化藝術(shù)品交易所(下稱(chēng)“天津文交所”)將《黃河咆嘯》、《燕塞秋》兩幅畫(huà)作的藝術(shù)品份額以每份1元的價(jià)格上市，至3月24日分別漲到18.7元和18.5元。2個(gè)月上漲1770%和1750%的巨大財(cái)富效應(yīng)吸引了各方關(guān)注。媒體調(diào)查表明，這是一個(gè)新興的缺乏監(jiān)管的市場(chǎng)，天津文交所雖經(jīng)地方政府批準(zhǔn)，但是個(gè)民營(yíng)企業(yè)控股的平臺(tái)，由此非議之聲更烈，不乏一關(guān)了之的主張。

無(wú)須回避，天津文交所在藝術(shù)品證券的操作探索中確實(shí)存在缺憾，比如交易規(guī)則設(shè)計(jì)不嚴(yán)謹(jǐn)，面對(duì)連續(xù)上漲手足無(wú)措；所推品種過(guò)于單一，8幅作品均為同一畫(huà)家之作，有包裝炒作該畫(huà)家并獲取壟斷性收入嫌疑；股東資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)不明，股東責(zé)任和義務(wù)不清；交易商和交易所股東身份界限不明；缺乏代表公眾利益的獨(dú)立第三方監(jiān)管等等。

這些雖然都是技術(shù)性問(wèn)題，但每一個(gè)缺乏嚴(yán)謹(jǐn)負(fù)責(zé)的制度安排，都會(huì)對(duì)藝術(shù)品證券的探索造成重大傷害。正因如此，天津文交所不得不多次調(diào)整交易規(guī)則。然并未能較好解決上述不足。

藝術(shù)品證券是中國(guó)在國(guó)際上首創(chuàng)的一種金融創(chuàng)新，面對(duì)這一存在不足的新生事物，是一關(guān)了之，還是對(duì)于這個(gè)全球沒(méi)有先例的探索采取開(kāi)明態(tài)度，鼓勵(lì)其通過(guò)實(shí)踐摸索出其內(nèi)在規(guī)律，進(jìn)而規(guī)范監(jiān)管，使之成為中國(guó)解決目前一些棘手現(xiàn)實(shí)難題的一個(gè)有力工具？

當(dāng)前中國(guó)面臨兩個(gè)很棘手的難題。一是流動(dòng)性泛濫，熱錢(qián)投機(jī)國(guó)計(jì)民生，危害社會(huì)穩(wěn)定；二是第三產(chǎn)業(yè)需要發(fā)展，文化事業(yè)需要振興，但嚴(yán)重缺乏對(duì)社會(huì)資源的有效吸引力。藝術(shù)品證券如果運(yùn)作規(guī)范良好，恰可以從兩方面發(fā)揮積極作用。

近年來(lái)，特別是2008年美國(guó)金融危機(jī)以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始了貨幣量化寬松(印刷紙幣)的競(jìng)賽，美元不斷貶值，利息降至0-0.25%的底線(xiàn)區(qū)間；與此同時(shí)，2005年7月以來(lái)，人民幣升值，加息，導(dǎo)致大量國(guó)際熱錢(qián)流入中國(guó)投機(jī)。此外，中國(guó)在金融危機(jī)后為4萬(wàn)億元救市的需要，采取了適度寬松貨幣政策。多重因素之下，中國(guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性嚴(yán)重過(guò)剩。如何整治疏導(dǎo)熱錢(qián)，已經(jīng)成為當(dāng)今中國(guó)宏觀(guān)調(diào)控的最優(yōu)先課題之一。

解決流動(dòng)性過(guò)剩的根本之道是全球化金本位回歸，即從源頭上遏制紙幣的濫發(fā)，但這是一個(gè)現(xiàn)實(shí)博弈倒逼的過(guò)程。在此之前的現(xiàn)實(shí)方法，一是堵、二是截、三是疏導(dǎo)。

堵的辦法是加強(qiáng)對(duì)熱錢(qián)出入境的打擊，增加其流入成本；截的方法是通過(guò)央行提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央票，將它們截留在央行的水庫(kù)中，但無(wú)論發(fā)行央票還是提高存款準(zhǔn)備金率，都要向商業(yè)銀行支付利息，目前一年的成本約3300億元；疏導(dǎo)的方法，是將流動(dòng)性過(guò)剩引入對(duì)國(guó)計(jì)民生無(wú)害、有利的領(lǐng)域。

現(xiàn)實(shí)中對(duì)國(guó)計(jì)民生無(wú)害有利的領(lǐng)域主要有三個(gè)：一是股市；二是貴金屬；三是藝術(shù)品。然而，目前股市這塊海綿的吸水性已較差，主因是長(zhǎng)期過(guò)度融資，上市公司分紅很少，二級(jí)市場(chǎng)股民基民長(zhǎng)期不賺錢(qián)，致使越來(lái)越多的資金遠(yuǎn)離股市；黃金等貴金屬漲價(jià)不影響中國(guó)制造和經(jīng)濟(jì)，國(guó)家和民眾增加儲(chǔ)備可防范未來(lái)美元嚴(yán)重貶值風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)可吸納流動(dòng)性，但目前其價(jià)位已較高，吸納性也不足了。而藝術(shù)品證券則是一塊潛力巨大的新海綿。

長(zhǎng)期以來(lái)，藝術(shù)品投資收益率在各種投資品種中名列前茅，因?yàn)槠渌囆g(shù)鑒賞和資金門(mén)檻很高，成為少數(shù)人的特權(quán)，是小眾投資，其對(duì)資金的吸納能力很有限。藝術(shù)品證券化則可以解決這個(gè)問(wèn)題，通過(guò)公開(kāi)鑒賞監(jiān)督、證券化份額操作，較好打開(kāi)了社會(huì)公眾對(duì)于藝術(shù)品的投資通道。

與公司股權(quán)票據(jù)相比，藝術(shù)品證券價(jià)值評(píng)估比較簡(jiǎn)單，比如一幅畫(huà)，只要確保這幅畫(huà)是真實(shí)的，并且存放安全，剩下的讓買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)市場(chǎng)詢(xún)價(jià)就可以了，不存在上市公司或大股東的各種利益轉(zhuǎn)移的貓膩。而且，隨著時(shí)間的推移，藝術(shù)品的稀缺性決定了其價(jià)值不斷增值。這使得藝術(shù)品證券這塊海綿有著巨大的吸水能力，此次天津文交所的價(jià)格噴發(fā)，也不完全是壞事，它證明了市場(chǎng)資金的饑渴，也證明了其吸納流動(dòng)性的巨大潛力。

作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方向，第三產(chǎn)業(yè)和文化事業(yè)都是需要大力推動(dòng)的，但是長(zhǎng)期以來(lái)，由于文化產(chǎn)業(yè)無(wú)法與資本市場(chǎng)有效對(duì)接，籌集資金多靠朋友募集，藝術(shù)創(chuàng)造多是手工作坊狀態(tài)，無(wú)法形成高效的產(chǎn)業(yè)鏈條，導(dǎo)致文化產(chǎn)業(yè)始終無(wú)法與其他產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)資源，淪為價(jià)值洼地，留不住精英人才，更難以發(fā)揮陶冶國(guó)人情操，復(fù)興中華文化，引領(lǐng)人類(lèi)文明升級(jí)的歷史重任。而如今，藝術(shù)品證券化的初步探索直接打開(kāi)了對(duì)接資本的通道，使文化產(chǎn)業(yè)前所未有地贏(yíng)得資本追捧，成為匯聚資源的熱土。

正因?yàn)樗囆g(shù)品證券是一個(gè)重要的戰(zhàn)略方向，更加需要把握其內(nèi)在規(guī)律，規(guī)范和健康地發(fā)展。