伴隨著藝術(shù)品信托業(yè)務(wù)的發(fā)展，各種問題也開始出現(xiàn)，制約著市場的壯大。對投資者來說，則意味著不容忽視的投資風險。

“看起來很美。”這是中國人民大學信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成眼中，當下頗受追捧的藝術(shù)品信托的“樣子”。這個評價反映了目前業(yè)內(nèi)多數(shù)人對藝術(shù)品信托的看法。

就在剛剛過去的3月份，一個月內(nèi)就有6只藝術(shù)品集合資金信托計劃密集面世，且全部發(fā)自中融信托。據(jù)用益信托工作室不完全統(tǒng)計，2011年信托公司共發(fā)行了藝術(shù)品信托45款，是2010年的4.5倍；發(fā)行規(guī)模為550075.5萬元，約是2010年的7.3倍。藝術(shù)品信托去年呈現(xiàn)的爆發(fā)式增長，大概也是中融信托連發(fā)6只藝術(shù)品信托的“底氣”。

業(yè)內(nèi)人士指出，藝術(shù)品信托美則美矣，由于信托業(yè)內(nèi)藝術(shù)品投資專業(yè)人才匱乏，操作理念崇尚短線投機式的“快進快出、立竿見影”，藝術(shù)品市場環(huán)境和法制環(huán)境亟待健全……

投資屬性獲提升

專業(yè)人才仍匱乏

去年5月，中國嘉德2011春拍齊白石作品《松柏高立圖·篆書四言聯(lián)》以4.255億元成交，創(chuàng)下了中國近現(xiàn)代書畫的新紀錄。一時間，藝術(shù)品投資在投資理財市場的風頭“無出其右者”。

有統(tǒng)計顯示，去年國內(nèi)藝術(shù)品拍賣總成交額達934億元，比2010年大幅增長63%，而且全年單件拍品價格過億元的交易也頻頻出現(xiàn)。藝術(shù)品信托、藝術(shù)品投資基金等理財產(chǎn)品也跟著“水漲船高”。用益信托工作室日前發(fā)布的今年2月集合信托計劃數(shù)據(jù)顯示，已成立的信托產(chǎn)品中，房地產(chǎn)信托的平均預期年收益率最高，達10.43%。其次，就是包含了藝術(shù)品信托的“其他領(lǐng)域”的信托收益率，達到10.28%。

除了發(fā)行數(shù)量增多、發(fā)行金額大幅增長之外，藝術(shù)品信托市場還表現(xiàn)出一些新的特點。

藝術(shù)品信托業(yè)務(wù)模式大體分為融資類信托業(yè)務(wù)、投資類信托業(yè)務(wù)以及財產(chǎn)管理類信托業(yè)務(wù)。據(jù)邢成介紹，“總體來看，目前我國藝術(shù)品信托仍以債權(quán)融資方式為主”。即信托公司通過發(fā)行藝術(shù)品集合資金信托計劃，為藝術(shù)品藏家或機構(gòu)提供融資服務(wù)。這類產(chǎn)品風險較小、收益穩(wěn)定，大多數(shù)信托公司對此種操作模式也更為駕輕就熟。“這類藝術(shù)品信托的核心要素是融資而不是藝術(shù)，淡化了藝術(shù)的專業(yè)成分和要求，強化了金融操作與原理，所以是藝術(shù)品信托發(fā)展的初級階段中，眾多信托公司運用比較廣泛的。”

尤其值得一提的是，在去年的藝術(shù)品信托市場里，投資類產(chǎn)品成了絕對的主角，共發(fā)行了36款。“這反映了藝術(shù)品的投資屬性在近年來已越來越受到市場的認可和重視，也反映出投資者對藝術(shù)品升值空間的期待。”北京德美藝嘉投資管理有限公司CEO董藝說。

專業(yè)人才匱乏也是當前藝術(shù)品信托市場的突出特點。“信托公司的核心競爭力應(yīng)該是投資能力，而非貸款融資能力。但如果信托公司作為受托人運用信托資金直接買入藝術(shù)品，然后再依靠藝術(shù)品升值，為投資者帶來收益，則直接考驗著信托公司團隊的專業(yè)水準。”邢成說。而這對于近年熱衷于發(fā)展房地產(chǎn)信托、礦資源信托的國內(nèi)信托業(yè)來說，創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型不是在短期內(nèi)就能完成的。

因此，目前信托公司慣用的方法是與拍賣行等藝術(shù)專業(yè)機構(gòu)進行合作，引入藝術(shù)品“投資顧問”。“投資顧問”主要的工作是對藝術(shù)品進行評估，并提出投資建議。但由于國內(nèi)沒有一家官方的權(quán)威機構(gòu)對藝術(shù)品估值給予認證，相關(guān)信托法律法規(guī)也沒有對投資顧問作出明確的職責約定或關(guān)聯(lián)規(guī)避，因此這種合作方式蘊含的風險亦不容忽視。

規(guī)范市場防風險

體系建設(shè)須完善

風險不僅來自信托公司自身的不足。據(jù)董藝介紹，許多金融機構(gòu)包括信托公司對于是否將藝術(shù)品資產(chǎn)真正納入其投資組合池的問題，還處在摸索、探討、不敢貿(mào)然行動的階段。

為何信托資金不敢投資藝術(shù)品市場？董藝認為，主要原因就在于藝術(shù)品投資市場的基礎(chǔ)性建設(shè)還很不完善，市場的確真、確權(quán)、估值以及退出渠道等機制亟待完善。

一家尚未推出藝術(shù)品信托產(chǎn)品的大型信托公司業(yè)務(wù)負責人告訴記者，“我們一直密切關(guān)注、分析研究這個市場，到了相對合適的時點，也會考慮投資藝術(shù)品”。但他不認為目前是合適的進入時機。“我也轉(zhuǎn)過一些拍賣會，但是感覺藝術(shù)品估值方面‘水太深了’，這個市場還缺乏嚴格的管理規(guī)范。”他舉例說，“比如一幅注明了是徐悲鴻的畫作，標價才12000元，毫無疑問，一定是贗品。這個拍賣公司就是知假拍假”。

而且，從企業(yè)收益和風險平衡的角度來說，信托業(yè)的主要盈利模式是收取財富管理手續(xù)費等，一般不會對投資品追求過高的增值利潤。“因此我們會比較注意回避那些有著‘過山車’式行情的投資品市場，而會等待該市場回歸到一個比較理性的狀態(tài)才會進入。”這位負責人說。

藝術(shù)品變現(xiàn)、信托資金退出的渠道不順暢，也是業(yè)內(nèi)認為藝術(shù)品信托的潛在風險所在。“藝術(shù)品變現(xiàn)是個系統(tǒng)問題，涉及時間、鑒定、渠道、市場大環(huán)境等各方面因素，哪一個環(huán)節(jié)出問題，都會影響藏品變現(xiàn)。”邢成說。

上述信托公司的業(yè)務(wù)負責人也指出，“由于藝術(shù)品投資屬于市場變化非常劇烈的一種投資。在價格上升周期時，會有大量資金涌向這個市場，出現(xiàn)拍品成交價屢創(chuàng)新高的繁榮景象；但是一旦資金發(fā)生轉(zhuǎn)向，就會在很短的時間內(nèi)迅速‘冷卻’。而信托產(chǎn)品的期限一般都有一兩年，根本來不及在所投藝術(shù)品價格暴跌之前退出”。這實際上也是目前藝術(shù)品信托在產(chǎn)品設(shè)計上青睞短期，在投資理念上多為短線操作的主要根源。

據(jù)統(tǒng)計，去年藝術(shù)品信托的平均期限為2.18年，短于2010年，但平均預期年收益率為9.86%，高于2010年。而今年一季度發(fā)行的8只藝術(shù)品信托平均期限繼續(xù)下降為1.72年左右，平均預期最高收益率約為9.74%，也低于去年水平。

“藝術(shù)品一般需要通過相對較長時期的收藏才會溢價升值，然而，目前國內(nèi)藝術(shù)品信托的平均期限僅為2年左右，‘快進快出，立竿見影’成了常態(tài)化的操作模式和運作思路，這種短線操作也加大了該類業(yè)務(wù)的操作難度和投資風險。”邢成指出，尤其是那些通過直接簽約藝術(shù)家，然后進行推廣炒作、最終獲利退出的信托模式，短期化操作的約束就更加明顯和突出。

業(yè)內(nèi)人士呼吁，當前應(yīng)大力規(guī)范和發(fā)展藝術(shù)品信托市場體系建設(shè)。“只有隨著市場的逐漸成熟，藝術(shù)品鑒定、估值以及保險等配套服務(wù)的逐步改善，藏家、畫廊與拍賣行之間的進一步整合，藝術(shù)品信托未來的發(fā)展空間才能得到進一步拓展，中國藝術(shù)品市場和金融資本才能實現(xiàn)真正健康的有機融合。”邢成認為。