文\馬健

總的來(lái)看，目前國(guó)外藝術(shù)品投資基金的運(yùn)作模式主要有三種：藝術(shù)品組合投資模式、藝術(shù)家信托投資模式和藝術(shù)品對(duì)沖投資模式。

一、藝術(shù)品組合投資模式

就國(guó)外藝術(shù)品投資基金的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，包括美國(guó)藝術(shù)基金（American Art Fund）和中國(guó)投資基金（China Investment Fund）在內(nèi)的許多藝術(shù)品投資基金都以5~10年為投資周期。其收費(fèi)方式通常是收取占投資總額1.5%~5%不等的管理費(fèi)用，如果年收益率超過(guò)6%，再另外從超額利潤(rùn)中收取20%的分紅。具體來(lái)說(shuō)，這些藝術(shù)品投資基金的投資范圍也各不相同。例如，英國(guó)美術(shù)管理服務(wù)有限公司（Fine Art Management Services Ltd.）執(zhí)行總裁霍夫曼（Hoffman）管理的美術(shù)基金I就將投資范圍鎖定在古典藝術(shù)、現(xiàn)代藝術(shù)、當(dāng)代藝術(shù)和印象派藝術(shù)這四個(gè)領(lǐng)域，其投資比重分別為30%~35%、15%~20%、35%~50%和15%~20%。2004年，英國(guó)美術(shù)管理服務(wù)有限公司從15個(gè)國(guó)家的投資者手中募集了約3.5億美元，個(gè)人投資者初始投入資金的門檻為25萬(wàn)美元。自美術(shù)基金成立以來(lái)，美術(shù)基金的年平均投資收益率高達(dá)58%。在經(jīng)過(guò)了最初的3年鎖定期后，投資者就可以在市場(chǎng)上自由買賣基金份額。在隨后的3~7年時(shí)間里，美術(shù)基金將向投資者提供每年10%~15%不等的年復(fù)合投資收益。美術(shù)基金向投資者收取0.25%的認(rèn)購(gòu)費(fèi)和2%的管理費(fèi)。在基金解封以后，當(dāng)年平均投資收益率超過(guò)6%時(shí)，美術(shù)基金還能提取一定比例的分紅。這些藝術(shù)品投資基金的投資手法更是大相徑庭。最具特色的當(dāng)數(shù)美國(guó)菲門烏德藝術(shù)品投資基金（Fernwood Art Investments），菲門烏德藝術(shù)品投資基金的旗下?lián)碛袃纱蠡穑饕?億美元為募集目標(biāo)。其中的一個(gè)基金以每2年為一個(gè)投資周期，接受投資者的委托從事藝術(shù)品投資；另一個(gè)基金則以50%的資金購(gòu)買藝術(shù)品，另外50%的資金則用于提升這些藝術(shù)品的知名度，從而直接或間接地抬高這些藝術(shù)品的價(jià)位。

二、藝術(shù)家信托投資模式

除上述直接針對(duì)藝術(shù)品的藝術(shù)品投資基金以外，還有一類直接針對(duì)藝術(shù)家的藝術(shù)品投資基金，例如美國(guó)的藝術(shù)家共同信托(Artist Pension Trust)和藝術(shù)經(jīng)紀(jì)人基金(Art Dealer Fund)。當(dāng)然，在這類藝術(shù)品投資基金中，最有創(chuàng)意的還屬藝術(shù)家共同信托。藝術(shù)家共同信托是世界上第一家專門針對(duì)新生代藝術(shù)家和著名藝術(shù)家，以“以物代幣”為特征的中長(zhǎng)期信托投資計(jì)劃。藝術(shù)家共同信托由總部設(shè)在紐約的共同藝術(shù)公司(Mutual Art)創(chuàng)辦。除紐約總部外，藝術(shù)家共同信托已在北京、柏林、迪拜、倫敦、洛杉磯、墨西哥城、孟買成立了7個(gè)信托中心。每個(gè)信托中心都會(huì)通過(guò)自己的藝術(shù)家遴選委員會(huì)精心挑選本地區(qū)的250名藝術(shù)家，成立本地區(qū)的藝術(shù)家共同信托。藝術(shù)家共同信托參考了社會(huì)保險(xiǎn)的運(yùn)作模式，將藝術(shù)與金融有機(jī)地結(jié)合在了一起。藝術(shù)家共同信托的投資者(參與者)是藝術(shù)家，但藝術(shù)家共同信托需要藝術(shù)家提供的并非資金，而是作品。在加人藝術(shù)家共同信托的20年中，藝術(shù)家每年都要向藝術(shù)家共同信托提供1件自己的作品，然而，藝術(shù)家共同信托并不支付現(xiàn)金購(gòu)買這些作品，藝術(shù)家仍然擁有這些作品的所有權(quán)，只是把這些作品的經(jīng)營(yíng)權(quán)委托給了藝術(shù)家共同信托。藝術(shù)家共同信托的專家團(tuán)隊(duì)具體負(fù)責(zé)這些作品的銷售。按照他們的信托投資計(jì)劃，準(zhǔn)備在10年以后才將這些作品推向市場(chǎng)，但銷售時(shí)機(jī)將視藝術(shù)品市場(chǎng)的具體情況而定，以實(shí)現(xiàn)投資收益最大化的目標(biāo)。當(dāng)藝術(shù)家提供給藝術(shù)家共同信托的某件作品被銷售以后，藝術(shù)家本人將獲得銷售收人的40%，另外的32%將劃入藝術(shù)家共同信托的集體公積金賬戶，剩下的28%則作為藝術(shù)家共同信托的管理費(fèi)用。每一位參與藝術(shù)家共同信托的藝術(shù)家都可以從集體公積金賬戶中分享一份均等的投資收益。藝術(shù)家共同信托的優(yōu)勢(shì)在于:第一，藝術(shù)家既可以獲得當(dāng)期收人，又可以分享未來(lái)的收益;第二，藝術(shù)家可以通過(guò)投資組合來(lái)規(guī)避自己作品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);第三，藝術(shù)家共同信托可以最大程度地整合資源，高效運(yùn)作

三、藝術(shù)品對(duì)沖投資模式

值得一提的藝術(shù)品投資基金還有英國(guó)美術(shù)投資咨詢公司（Artistic Investment Advisers）推出的世界上第一只藝術(shù)品對(duì)沖基金——藝術(shù)交易基金（Art Trading Fund）。據(jù)藝術(shù)交易基金的創(chuàng)始人之一威廉姆斯（Williams）介紹，“藝術(shù)品交易基金已經(jīng)與10位成名的藝術(shù)家簽訂了協(xié)議，專門為其創(chuàng)作作品，基金有權(quán)利優(yōu)先購(gòu)買這些藝術(shù)家的作品，預(yù)計(jì)基金1/3的收益將來(lái)自這些在世藝術(shù)家。余下的收益則來(lái)自于一般的藝術(shù)品買賣，印象派、后印象派、現(xiàn)代以及當(dāng)代藝術(shù)都會(huì)有所涉及，且油畫、素描、水彩和雕塑等多種形式亦包括其中，選擇范圍極為寬泛。”當(dāng)然，藝術(shù)交易基金的最大特色還在于它采用對(duì)沖的方式來(lái)規(guī)避藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)。藝術(shù)交易基金從證券市場(chǎng)上選擇那些與藝術(shù)品市場(chǎng)關(guān)系密切的股票，例如蘇富比公司（Sotheby’s）或者歷峰集團(tuán)（Richemont）之類的奢侈品公司，并買下這些股票的看跌期權(quán)（Put Options）。這樣的話，如果藝術(shù)品市場(chǎng)下跌，這些股票也會(huì)下跌，藝術(shù)交易基金則可以將這些股票以期權(quán)限定的價(jià)格賣出，從而使藝術(shù)品跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)得到對(duì)沖。雖然這種做法還算不上真正的對(duì)沖基金，因?yàn)樘K富比拍賣公司的股票走勢(shì)并非完全與藝術(shù)品市場(chǎng)走勢(shì)同步。蘇富比拍賣公司股票價(jià)格的下跌很可能是由于非藝術(shù)品市場(chǎng)因素，例如整個(gè)證券市場(chǎng)的下跌或者蘇富比拍賣公司本身的經(jīng)營(yíng)問題。但不管怎樣，藝術(shù)交易基金通過(guò)對(duì)沖交易規(guī)避藝術(shù)品投資風(fēng)險(xiǎn)的思路，確實(shí)讓人耳目一新。據(jù)威廉姆斯透露，藝術(shù)交易基金的長(zhǎng)期計(jì)劃是開發(fā)一種類似于道·瓊斯指數(shù)（Dow Jones Indexes）的藝術(shù)品指數(shù)，分別反映藝術(shù)品市場(chǎng)上不同板塊的走勢(shì)情況。在此基礎(chǔ)上，投資者可以進(jìn)行對(duì)沖交易，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。作為一種衍生工具基金，藝術(shù)品對(duì)沖基金的出現(xiàn)，不僅增加了一種新的藝術(shù)品投資渠道和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方式，而且體現(xiàn)了藝術(shù)品金融化趨勢(shì)的新方向。