藝術(shù)品資本化市場(chǎng)，并未出現(xiàn)預(yù)料中的“倒春寒”現(xiàn)象。

2月25日，中藝財(cái)富投資管理中心(簡(jiǎn)稱“中藝財(cái)富”)宣布，該中心的藝術(shù)品交易系統(tǒng)已經(jīng)正式上線運(yùn)行。中藝財(cái)富是2011年11月國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》(簡(jiǎn)稱“38號(hào)文”)后，經(jīng)國(guó)家工商總局批準(zhǔn)設(shè)立的首家相關(guān)機(jī)構(gòu)。

“38號(hào)文”被稱為“史上最嚴(yán)厲的整頓政策”。它提出的“五不準(zhǔn)”原則，使得眾多文化藝術(shù)品交易所單位(簡(jiǎn)稱“文交所”)遭遇停牌。

不過，中藝財(cái)富董事長(zhǎng)兼總裁沙水兵認(rèn)為，中國(guó)發(fā)展藝術(shù)品資本化的市場(chǎng)環(huán)境不會(huì)變，而在中藝財(cái)富的線上交易中，采用藝術(shù)品投資中的“基金模式”，以取代部分文交所采用的“股票模式”，可規(guī)避藝術(shù)品動(dòng)輒幾倍、幾十倍的價(jià)格變動(dòng)。

北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長(zhǎng)陳少峰表示，份額化本身不能禁止，禁止的是藝術(shù)品的類證券化交易。比如銀行藝術(shù)理財(cái)產(chǎn)品，有的也稱“藝術(shù)基金”，這就是份額化產(chǎn)品。

一位書畫界業(yè)內(nèi)資深人士稱，作為新的藝術(shù)品資本化的嘗試，中藝財(cái)富的模式看起來更加穩(wěn)健。但是，比如人數(shù)限制100人之后的股權(quán)換手會(huì)否立刻實(shí)現(xiàn)等問題仍需觀望。

文交所亂象整頓

2011年歲末的一紙文件，攪亂了全國(guó)300多家交易所熱鬧的局面，也使得國(guó)內(nèi)數(shù)十家文交所陷入尷尬。

這則被稱作“38號(hào)文”的文件，提出了“五不準(zhǔn)”原則。具體而言，包括：不得權(quán)益份額化發(fā)行;不得采取集中競(jìng)價(jià)、做市商的集中交易方式;不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易;除法律、行政法規(guī)另有規(guī)定外，權(quán)益持有人累計(jì)不得超過200人以及不得進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易;任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5個(gè)交易日等。

這一文件，直接擊中了多家文交所。2月22日，深圳市委宣傳部發(fā)布《關(guān)于文交所藝術(shù)品權(quán)益拆分業(yè)務(wù)善后重點(diǎn)工作及責(zé)任分工通知》，要求“針對(duì)僅完成私募定向轉(zhuǎn)讓，并未立項(xiàng)公開掛牌交易的三個(gè)資產(chǎn)包，繼續(xù)敦促初始發(fā)行人、交易商盡快回購(gòu)?fù)顿Y者份額”，對(duì)已公開交易的份額產(chǎn)品，通知要求“協(xié)調(diào)取得已上市藝術(shù)品資產(chǎn)包初始發(fā)行人及交易商關(guān)于不要求協(xié)議回購(gòu)其所持原始份額的承諾”。

等待國(guó)家相關(guān)整頓意見的過程中，國(guó)內(nèi)眾多其它文交所也都采取了對(duì)證券化產(chǎn)品停牌的內(nèi)部避險(xiǎn)方法。而作為國(guó)家藝術(shù)品證券化嘗試的首家文交所——天津文交所，依然在運(yùn)行。

2月16日，天津文交所通過官方網(wǎng)站發(fā)布公告稱，“黃河咆哮”與“燕塞秋”兩項(xiàng)上市藝術(shù)品“股票”，因連續(xù)漲停實(shí)行特別停牌。一年前，正是“燕塞秋”和“黃河咆嘯”兩只藝術(shù)品“股票”的飛漲，把天津文交所推到了輿論的風(fēng)口浪尖。該兩只藝術(shù)品“股票”，于2011年1月26日推出，截至當(dāng)年3月16日，漲幅達(dá)17倍。

2月12日，天津文交所宣布，將優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，確定由國(guó)有企業(yè)控股，以提高規(guī)范程度，以及公眾對(duì)其的信任度。目前，天津文交所主要股東為天津濟(jì)川投資發(fā)展有限公司、天津市泰運(yùn)天成投資有限公司、天津新金融投資有限責(zé)任公司等。

基金模式試水

在沙水兵看來，正是流程設(shè)計(jì)的問題，使得諸多文交所深陷非議。

據(jù)其介紹，在前期價(jià)值評(píng)估的階段，國(guó)內(nèi)眾多文交所采用的是預(yù)估值方式。即在上線交易之時(shí)，采用一件藝術(shù)品的未來價(jià)值作為交易的初始發(fā)行價(jià)格。這樣藝術(shù)品的份額投資初期，藝術(shù)品的價(jià)格就偏離了價(jià)值。為規(guī)避這類問題，中藝財(cái)富采用的是實(shí)時(shí)價(jià)值與價(jià)格對(duì)等評(píng)估方法。

中藝財(cái)富前身是家文化傳媒公司，擁有15年的書畫經(jīng)營(yíng)歷史，旗下?lián)碛?家子公司，包括北京中藝美術(shù)館、北京中藝財(cái)富文化傳媒有限公司、北京財(cái)富翰墨書畫院等。中藝財(cái)富的線上交易系統(tǒng)軟件由深圳市金證科技股份有限公司開發(fā)。

在眾多文交所對(duì)藝術(shù)品價(jià)值評(píng)估認(rèn)定缺乏公允的問題上，中藝財(cái)富采用“4+5”的評(píng)估認(rèn)定機(jī)制。具體而言，中藝財(cái)富邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)文化藝術(shù)界著名的專家、學(xué)者、行家、藏家等，成立“藝術(shù)顧問委員會(huì)”、“藝術(shù)評(píng)估委員會(huì)”、“藝術(shù)監(jiān)督委員會(huì)”、“‘中心’藝術(shù)委員會(huì)”四個(gè)委員會(huì)，各委員會(huì)都有專家、學(xué)者、行家、藏家等5名代表，由這個(gè)“4+5”機(jī)制共同出具藝術(shù)品的價(jià)格評(píng)定。

此外，在藝術(shù)品線上份額化操作過程中，沙水兵稱，中藝財(cái)富將以“基金模式”取代慣用的“股票模式”。所謂的基金模式，就是將一位藝術(shù)家的多幅作品做成一個(gè)藝術(shù)包，而這個(gè)藝術(shù)包將以股權(quán)的形式出售，最多只能購(gòu)進(jìn)單只藝術(shù)包25%的股權(quán)。

根據(jù)這種“基金投資”模式，中藝財(cái)富對(duì)于入場(chǎng)投資一只藝術(shù)包的投資者人數(shù)限定為不超過100人，而一只藝術(shù)包的退出時(shí)間為3-5年不等。一位書畫界業(yè)內(nèi)資深人士表示，這種模式可以規(guī)避一只藝術(shù)品“股票”擁有成千上萬個(gè)炒作者的狀況。

在退出機(jī)制方面，中藝財(cái)富采用投資者要約收購(gòu)、中藝財(cái)富收購(gòu)、拍賣等方式。本報(bào)記者了解，為了能夠使得所有持有藝術(shù)包股權(quán)的投資者有一個(gè)合理的投資判斷，中藝財(cái)富還會(huì)對(duì)一位藝術(shù)家的藝術(shù)包提供定期的市場(chǎng)行情報(bào)告，以及投資預(yù)警報(bào)告，這樣可以規(guī)避投資者不合理的過多持有一位藝術(shù)家藝術(shù)包的股權(quán)。