文\馬健

總的來看，目前國外藝術品投資基金的運作模式主要有三種：藝術品組合投資模式、藝術家信托投資模式和藝術品對沖投資模式。

一、藝術品組合投資模式

就國外藝術品投資基金的現(xiàn)狀來說，包括美國藝術基金（American Art Fund）和中國投資基金（China Investment Fund）在內的許多藝術品投資基金都以5~10年為投資周期。其收費方式通常是收取占投資總額1.5%~5%不等的管理費用，如果年收益率超過6%，再另外從超額利潤中收取20%的分紅。具體來說，這些藝術品投資基金的投資范圍也各不相同。例如，英國美術管理服務有限公司（Fine Art Management Services Ltd.）執(zhí)行總裁霍夫曼（Hoffman）管理的美術基金I就將投資范圍鎖定在古典藝術、現(xiàn)代藝術、當代藝術和印象派藝術這四個領域，其投資比重分別為30%~35%、15%~20%、35%~50%和15%~20%。2004年，英國美術管理服務有限公司從15個國家的投資者手中募集了約3.5億美元，個人投資者初始投入資金的門檻為25萬美元。自美術基金成立以來，美術基金的年平均投資收益率高達58%。在經過了最初的3年鎖定期后，投資者就可以在市場上自由買賣基金份額。在隨后的3~7年時間里，美術基金將向投資者提供每年10%~15%不等的年復合投資收益。美術基金向投資者收取0.25%的認購費和2%的管理費。在基金解封以后，當年平均投資收益率超過6%時，美術基金還能提取一定比例的分紅。這些藝術品投資基金的投資手法更是大相徑庭。最具特色的當數(shù)美國菲門烏德藝術品投資基金（Fernwood Art Investments），菲門烏德藝術品投資基金的旗下?lián)碛袃纱蠡穑饕?億美元為募集目標。其中的一個基金以每2年為一個投資周期，接受投資者的委托從事藝術品投資；另一個基金則以50%的資金購買藝術品，另外50%的資金則用于提升這些藝術品的知名度，從而直接或間接地抬高這些藝術品的價位。

二、藝術家信托投資模式

除上述直接針對藝術品的藝術品投資基金以外，還有一類直接針對藝術家的藝術品投資基金，例如美國的藝術家共同信托(Artist Pension Trust)和藝術經紀人基金(Art Dealer Fund)。當然，在這類藝術品投資基金中，最有創(chuàng)意的還屬藝術家共同信托。藝術家共同信托是世界上第一家專門針對新生代藝術家和著名藝術家，以“以物代幣”為特征的中長期信托投資計劃。藝術家共同信托由總部設在紐約的共同藝術公司(Mutual Art)創(chuàng)辦。除紐約總部外，藝術家共同信托已在北京、柏林、迪拜、倫敦、洛杉磯、墨西哥城、孟買成立了7個信托中心。每個信托中心都會通過自己的藝術家遴選委員會精心挑選本地區(qū)的250名藝術家，成立本地區(qū)的藝術家共同信托。藝術家共同信托參考了社會保險的運作模式，將藝術與金融有機地結合在了一起。藝術家共同信托的投資者(參與者)是藝術家，但藝術家共同信托需要藝術家提供的并非資金，而是作品。在加人藝術家共同信托的20年中，藝術家每年都要向藝術家共同信托提供1件自己的作品，然而，藝術家共同信托并不支付現(xiàn)金購買這些作品，藝術家仍然擁有這些作品的所有權，只是把這些作品的經營權委托給了藝術家共同信托。藝術家共同信托的專家團隊具體負責這些作品的銷售。按照他們的信托投資計劃，準備在10年以后才將這些作品推向市場，但銷售時機將視藝術品市場的具體情況而定，以實現(xiàn)投資收益最大化的目標。當藝術家提供給藝術家共同信托的某件作品被銷售以后，藝術家本人將獲得銷售收人的40%，另外的32%將劃入藝術家共同信托的集體公積金賬戶，剩下的28%則作為藝術家共同信托的管理費用。每一位參與藝術家共同信托的藝術家都可以從集體公積金賬戶中分享一份均等的投資收益。藝術家共同信托的優(yōu)勢在于:第一，藝術家既可以獲得當期收人，又可以分享未來的收益;第二，藝術家可以通過投資組合來規(guī)避自己作品的市場風險;第三，藝術家共同信托可以最大程度地整合資源，高效運作

三、藝術品對沖投資模式

值得一提的藝術品投資基金還有英國美術投資咨詢公司（Artistic Investment Advisers）推出的世界上第一只藝術品對沖基金——藝術交易基金（Art Trading Fund）。據藝術交易基金的創(chuàng)始人之一威廉姆斯（Williams）介紹，“藝術品交易基金已經與10位成名的藝術家簽訂了協(xié)議，專門為其創(chuàng)作作品，基金有權利優(yōu)先購買這些藝術家的作品，預計基金1/3的收益將來自這些在世藝術家。余下的收益則來自于一般的藝術品買賣，印象派、后印象派、現(xiàn)代以及當代藝術都會有所涉及，且油畫、素描、水彩和雕塑等多種形式亦包括其中，選擇范圍極為寬泛。”當然，藝術交易基金的最大特色還在于它采用對沖的方式來規(guī)避藝術品投資風險。藝術交易基金從證券市場上選擇那些與藝術品市場關系密切的股票，例如蘇富比公司（Sotheby’s）或者歷峰集團（Richemont）之類的奢侈品公司，并買下這些股票的看跌期權（Put Options）。這樣的話，如果藝術品市場下跌，這些股票也會下跌，藝術交易基金則可以將這些股票以期權限定的價格賣出，從而使藝術品跌價的風險得到對沖。雖然這種做法還算不上真正的對沖基金，因為蘇富比拍賣公司的股票走勢并非完全與藝術品市場走勢同步。蘇富比拍賣公司股票價格的下跌很可能是由于非藝術品市場因素，例如整個證券市場的下跌或者蘇富比拍賣公司本身的經營問題。但不管怎樣，藝術交易基金通過對沖交易規(guī)避藝術品投資風險的思路，確實讓人耳目一新。據威廉姆斯透露，藝術交易基金的長期計劃是開發(fā)一種類似于道·瓊斯指數(shù)（Dow Jones Indexes）的藝術品指數(shù)，分別反映藝術品市場上不同板塊的走勢情況。在此基礎上，投資者可以進行對沖交易，規(guī)避投資風險。作為一種衍生工具基金，藝術品對沖基金的出現(xiàn)，不僅增加了一種新的藝術品投資渠道和風險規(guī)避方式，而且體現(xiàn)了藝術品金融化趨勢的新方向。